東吳證券：給予振華新材買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位68.1元

東吳證券曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)振華新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q4出貨環(huán)比微降，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)振華新材給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為68.10元，當(dāng)前股價(jià)為47.46元，預(yù)期上漲幅度為43.49%。

振華新材(688707)

(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)

公司預(yù)告2022年歸母凈利潤(rùn)12.2-13億元，同比增長(zhǎng)196-215%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)12.2-13億元，同比增長(zhǎng)196-215%；扣非歸母凈利潤(rùn)12-12.8億元，同比增長(zhǎng)198-218%，其中Q4歸母凈利潤(rùn)2.1-2.9億元，同比增長(zhǎng)41-93%，環(huán)比降低14-37%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.1-2.9億元，同比增長(zhǎng)40-94%，環(huán)比降低14-38%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

2022年Q4出貨近1.4萬(wàn)噸，環(huán)比微降，2023年預(yù)期50%+增長(zhǎng)。出貨端來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司三元正極Q4總出貨近1.4萬(wàn)噸，環(huán)比微降，2022年全年總出貨4.9萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)50%以上；2022年公司義龍二期2萬(wàn)噸產(chǎn)能釋放，年底產(chǎn)能達(dá)8.3萬(wàn)噸，義龍三期10萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)中，22H2起對(duì)沙文一期實(shí)行技改，我們預(yù)計(jì)23年Q1完成，2023年出貨我們預(yù)計(jì)有望達(dá)7.5萬(wàn)噸左右，實(shí)現(xiàn)50%以上增長(zhǎng)。此外，公司鈉電正極布局領(lǐng)先，推廣應(yīng)用進(jìn)展順利，已實(shí)現(xiàn)十噸級(jí)銷(xiāo)售，我們預(yù)計(jì)2023年有望實(shí)現(xiàn)5000噸銷(xiāo)售，開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

Q4單噸利潤(rùn)1.8萬(wàn)元/噸左右，2023年我們預(yù)計(jì)維持1.5-1.7萬(wàn)元/噸。盈利端來(lái)看，公司Q4扣非單噸利潤(rùn)1.8萬(wàn)元左右，環(huán)比降低20%以上，主要系碳酸鋰庫(kù)存收益減少。2023年我們預(yù)計(jì)三元正極加工費(fèi)穩(wěn)定年降，公司可通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降本、原材料采購(gòu)布局等部分消化，2023年單噸利潤(rùn)我們預(yù)計(jì)達(dá)1.5-1.7萬(wàn)元。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮庫(kù)存收益減少，單噸利潤(rùn)下滑，我們下修公司22-24年歸母凈利潤(rùn)至12.8/13.1/16.5億元(原預(yù)期為13.6/15.2/20.1億元)，同增211%/2%/26%，對(duì)應(yīng)PE為15x/15x/12x，考慮鈉離子電池放量在即，給予公司一定估值溢價(jià)，我們給予2023年23xPE，目標(biāo)價(jià)68.1元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，鈉離子電池進(jìn)展不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安龐鈞文研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.27%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.64。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為69.37。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，振華新材(688707)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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