熱點(diǎn)！天風(fēng)證券：給予吉比特買入評(píng)級(jí)

天風(fēng)證券（601162）股份有限公司文浩近期對(duì)吉比特（603444）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《主力產(chǎn)品流水穩(wěn)定，期待新游上線及出海增量》，本報(bào)告對(duì)吉比特給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為312.0元。

吉比特

(資料圖片)

事件：公司于8月15日晚披露22年中報(bào)。22H1營(yíng)收25.11億元，YoY+5.17%，主要系《問(wèn)道手游》《地下城堡3》《一念逍遙（港澳臺(tái)版）》《世界彈射物語(yǔ)》貢獻(xiàn)增量收入；22H1歸母凈利6.88億元，YoY-23.59%，扣非歸母凈利6.68億元，YoY-5.31%，主要系1）人力及營(yíng)銷支出同增2）青瓷凈利同降導(dǎo)致聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益下降0.81億元3）上年同期轉(zhuǎn)讓青瓷部分股權(quán)產(chǎn)生較大非經(jīng)收益。22H1銷售費(fèi)用6.7億元，YoY+21.60%，銷售費(fèi)用率26.67%，YoY+3.60pct，主要系新游營(yíng)銷推廣支出同增。管理費(fèi)用2.05億元，YoY+31.30%，管理費(fèi)用率8.15%，YoY+1.62pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.14億元，YoY-4480.53%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.55%，YoY-4.66pct，主要系匯兌收益增加。研發(fā)費(fèi)用3.79億元，YoY+16.48%，研發(fā)費(fèi)用率15.08%，YoY+1.47%，經(jīng)拆分，22Q2營(yíng)收12.81億元，YoY+0.90%，歸母凈利3.39億元，YoY-36.70%，扣非歸母凈利3.35億元，YoY-4.48%，毛利率89.27%，YoY+8.51pct。

“精品化”研運(yùn)一體路線，新游儲(chǔ)備多元。自研方面，長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)頭部產(chǎn)品貢獻(xiàn)強(qiáng)勁流水，《問(wèn)道》5月開(kāi)啟16周年聯(lián)運(yùn)大服，玩家反響良好；22H1《問(wèn)道手游》及《一念逍遙》分別在AppStore游戲暢銷榜平均排名第17/9，最高榜單第6/5。代理方面，公司自有雷霆社區(qū)出色運(yùn)營(yíng)《鬼谷八荒（PC版）》《地下城堡》系列《世界彈射物語(yǔ)》等多款精品游戲。情懷IP社區(qū)養(yǎng)成游戲《奧比島》7月12日上線，上線首月AppStore游戲暢銷榜平均排名第22，最高至榜單第6。后續(xù)儲(chǔ)備自研《超喵星計(jì)劃》，代理《失落四境》《新莊園時(shí)代》《皮卡堂》等多款獲得版號(hào)的手游代理發(fā)行權(quán)。

產(chǎn)品出海表現(xiàn)優(yōu)異，加快布局海外市場(chǎng)。22H1海外成功發(fā)行《紀(jì)元變異（PC版）》《石油大亨》等產(chǎn)品。《一念逍遙（港澳臺(tái)版）22年1月更新仙魔版本，22年4月聯(lián)動(dòng)《凡人修仙傳》，《最強(qiáng)蝸牛（港澳臺(tái)版）》22年6月更新兩周年慶版本。公司還儲(chǔ)備有《一念逍遙（海外版）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩戰(zhàn)斗家（海外版）》等多款產(chǎn)品計(jì)劃推向海外。

持續(xù)推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新能力建設(shè)，積極探索游戲前沿科技。公司20/21/22H1研發(fā)費(fèi)用分別為4.31/6.09/3.79億元，分別占營(yíng)收15.70%/13.18%/15.08%，研發(fā)人員數(shù)量分別為439/530/614人，占總員工58.46%/56.08%/56.28%，持續(xù)的高研發(fā)投入為公司自主創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)保障。公司技術(shù)中心聚焦于在通用技術(shù)上，同步在VR/AR技術(shù)、5G、Unreal引擎、云游戲等方面積累，并在Steam上線VR游戲《TheRanger：LostTribe》《DeadlyHunter》。

投資建議：《問(wèn)道》及《一念逍遙》流水穩(wěn)定，《奧比島》上線表現(xiàn)優(yōu)異，多部新游逐漸釋放增量收益。隨版號(hào)常態(tài)化及研發(fā)落地，后續(xù)儲(chǔ)備新游上線可期。我們預(yù)計(jì)公司22-23年凈利分別為16.47億/19.23億，對(duì)應(yīng)估值15x/13x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目上線延期，流水不達(dá)預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司（601995）張雪晴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.43%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.75。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為458.72。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）