即時：光大證券：給予震安科技買入評級

光大證券股份有限公司孫偉風,馮孟乾近期對震安科技（300767）進行研究并發布了研究報告《2022年三季度報告點評：Q3營收及業績雙高增，與中建合資公司或將持續助力市場開拓》，本報告對震安科技給出買入評級，當前股價為44.33元。

震安科技

事件：公司發布2022年三季度報告。2022年前三季度，公司實現營收/歸母凈利潤6.53/0.79億元，同增42.0%/0.5%；單2022Q3，公司實現營收/歸母凈利潤2.22/0.24億元，同增73.5%/85.5%。

(資料圖片)

點評：

Q3營業收入及歸母凈利潤雙高增：2022年前三季度，公司實現營業收入6.53億元，同比增長42.0%，主要系報告期內公司銷售訂單增加、隔震減震產品銷售收入大幅增長所致；實現歸母凈利潤0.79億元，同增0.5%。單2022Q3，公司實現營業收入/歸母凈利潤2.22/0.24億元，同比大增73.5%/85.5%。2021Q4/2022Q1/Q2/Q3，公司單季度營收環比增長率分別為64.0%/8.7%/-11.3%/9.7%，除2022Q2受地方政府嚴控公建項目的開工批復影響致使該季度營收增速短暫下滑外，公司的營業收入保持穩健增長，市場開拓成果依舊較為顯著。

銷售毛利率維持高位，期間費用率下降明顯：2022年前三季度，公司實現銷售毛利率/凈利率42.6%/12.1%，同增-3.0pcts/-4.8pcts。公司業務快速擴張，應收賬款/其他應收賬款較2021年末增長34.8%/54.6%，導致壞賬準備計提金額增加，信用減值損失擴大至0.25億元，是公司利潤率下降的重要原因。2021Q4以來，公司季度銷售毛利率分別為33.2%/37.5%/48.1%/42.9%，2022Q3公司毛利率雖較上季度略有回落，但依舊保持高位水平。2022Q3，公司期間費用率為23.1%，同比/環比增長-5.7pcts/-3.9pcts。在市場競爭加劇的背景下，公司期間費用率得以實現明顯下降實屬不易。

與中國建筑合資設立工程公司，或將持續助力市場開拓：公司于9月下旬發布公告，稱擬貨幣出資2,450萬元（持股比例49%）與中國建筑西北設計研究院有限公司（貨幣出資2,550萬元，持股比例51%）共同設立中建震安科技工程有限公司。合資公司的主要經營范圍為建筑技術服務及減隔震產品銷售，其設立有助于公司充分利用自身與中國建筑（601668.SH）的技術、品牌、資源優勢共同拓展業務領域，創造新的盈利增長點。

盈利預測、估值與評級：公司2022年Q3營業收入及歸母凈利潤雙高增；銷售毛利率維持高位，期間費用率顯著下降；與中國建筑合資設立工程公司，或將持續助力市場開拓，打造未來新的業務增長點。我們維持公司2022-2024年凈利潤分別為2.51/4.16/6.25億元，對應EPS分別為1.01/1.68/2.53元（總股本增加EPS相應減少），對應2022年的動態市盈率為45x，維持公司“買入”評級。

風險提示：減隔震政策落地不及預期，行業市場競爭加劇，應收賬款回款不及預期，原材料價格波動。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券李木森研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為49.33%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.89億，根據現價換算的預測PE為18.32。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為70.11。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，震安科技（300767）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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