開源證券：給予鵬鼎控股增持評級

開源證券股份有限公司劉翔,林承瑜近期對鵬鼎控股（002938）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2022Q3匯兌收益及旺季稼動率提升，表現(xiàn)亮眼》，本報告對鵬鼎控股給出增持評級，當(dāng)前股價為29.75元。

鵬鼎控股

匯兌收益及旺季稼動率提升帶動2022Q3經(jīng)營向好，維持“增持”評級

(資料圖片)

公司發(fā)布2022年第三季度報告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入247.9億元，YoY+18.0%，歸母凈利潤32.6億元，YoY+94.5%，其中2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.0億元，YoY+17.2%，歸母凈利潤18.4億元，YoY+75.9%。考慮到公司匯兌收益及產(chǎn)能稼動率影響帶來的業(yè)績彈性，我們上調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司歸母凈利潤為49.7/51.6/55.3(前值為39.6/43.0/47.5)億元，對應(yīng)EPS為2.14/2.22/2.38元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為13.5/13.0/12.2倍，維持“增持”評級。

2022Q3匯兌收益增加，核心客戶備貨時間恢復(fù)帶動稼動率提升

核心客戶手機(jī)類產(chǎn)品備貨步入旺季，公司產(chǎn)能利用率及良率爬坡順利，帶動毛利率同環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長，公司2022Q3單季度毛利率達(dá)到26.7%，YoY+4.8%/QoQ+7.5%。公司核心客戶訂單以美元結(jié)算，美元兌人民幣升值帶來匯兌收益增加，2022Q3單季度財務(wù)費(fèi)用-3.2億元，2022Q3凈利率17.3%，YoY+5.6pct/QoQ+5.8pct。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同環(huán)比大幅回升，2022Q3達(dá)到75.0億元。公司凈營業(yè)周期由2022Q2的76.6天下降至70.8天，在消費(fèi)電子終端整體需求減弱的背景下，公司通過優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)及自身的經(jīng)營管理，鞏固提升抗風(fēng)險能力，我們預(yù)計公司2022Q4仍能保持平穩(wěn)成長。

公司持續(xù)開拓第二增長曲線，布局汽車與服務(wù)器類產(chǎn)品

公司通過強(qiáng)化自動化生產(chǎn)、改善制程，降低生產(chǎn)成本并提高工藝管理能力，利用現(xiàn)有在通訊及消費(fèi)電子領(lǐng)域的產(chǎn)品及技術(shù)優(yōu)勢開拓第二增長曲線。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司開拓以AR/VR為代表的消費(fèi)電子類產(chǎn)品；在服務(wù)器領(lǐng)域，公司在淮安第一園區(qū)建設(shè)服務(wù)器專用生產(chǎn)線；在汽車領(lǐng)域，公司電池模塊的FPC類產(chǎn)品形成供貨，積極布局ADAS及車用影像感測產(chǎn)品等市場。

風(fēng)險提示：大客戶訂單波動、人民幣兌美元匯率影響、HDI業(yè)務(wù)導(dǎo)入不及預(yù)期、汽車PCB競爭加劇。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券林承瑜研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.13%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利39.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.5。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為43.33。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，鵬鼎控股行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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