播報：恒逸石化：宸鑫資產(chǎn)、五礦證券等多家機構(gòu)于2月14日調(diào)研我司

2023年2月15日恒逸石化（000703）（000703）發(fā)布公告稱宸鑫資產(chǎn)施雨辰 金瑤琴、五礦證券陳工文、澤源資產(chǎn)吳金勇、中信資管羅四維、東北證券自營馮先濤、東亞前海證券葛山、國融證券李中煒、海通證券胡歆 朱軍軍、聯(lián)視投資周申力、南方基金姜友捷、平安資管孫殷祺、天風(fēng)證券（601162）張樨樨 朱韜宇 黃凱于2023年2月14日調(diào)研我司。

(資料圖)

具體內(nèi)容如下：

問：請介紹一下公司本次定增？

答：公司于 2 月 8 日披露了 2023 年度非公開發(fā)行 股股票預(yù)案，擬向控股股東恒逸集團非公開發(fā)行股票，發(fā)行股票價格為 5.98 元/股，發(fā)行股票數(shù)量不超過 250,836,120 股，預(yù)計募集資金總額不超過 15 億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金。

恒逸集團認購的本次發(fā)行的股票自發(fā)行結(jié)束之日起 36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，本次發(fā)行結(jié)束后，上述發(fā)行對象所認購的公司股份因送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本等情形所衍生取得的股份亦應(yīng)遵守上述股份限售安排。本次非公開發(fā)行補充營運資金，彰顯了控股股東、實際控制人看好公司未來發(fā)展前景和價值的信心，有利于增強投資者信心。同時可以優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，提高融資效率，降低公司資產(chǎn)負債率，增強公司的資金實力，更好地滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展所帶來的資金需求，使公司能更好地抓住目前市場行情復(fù)蘇的機遇，大幅提升公司的經(jīng)營效益，為股東創(chuàng)造更多的價值，并為公司未來經(jīng)營發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。從中長期看，公司資金實力得到加強，有利于滿足公司市場開拓、日常經(jīng)營以及研發(fā)等環(huán)節(jié)對于流動資金的需求，有利于公司業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)穩(wěn)定擴大，并將帶動公司營業(yè)收入和凈利潤的增長，進而提升公司的持續(xù)盈利能力。

問：公司如何看待未來東南亞成品油市場？

答：從需求端來看，相較國內(nèi)成品油供給過剩狀態(tài)，東南亞成品油市場缺口較大，雖然東南亞具有較豐富的油氣資源，但由于基礎(chǔ)設(shè)施投資不足，是全球最大的成品油凈進口市場，此外澳洲也需進口成品油，文萊成品油銷售腹地需求增長潛力巨大。2022 年東盟六國平均 GDP 增速達 6%，高于全球平均水平（3.4%），其中馬來西亞和越南增長超過 8%。在美國、歐盟等主要經(jīng)濟體增長放緩的大背景下，東盟六國仍以可觀的速度復(fù)蘇，展現(xiàn)出較強的增長韌性。根據(jù) IMF 預(yù)測，2023 年東盟六國有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢、實現(xiàn)約 4.4%的經(jīng)濟增長，依然大幅高于全球水平。在較強的復(fù)蘇勢頭下，東南亞成品油需求有望持續(xù)穩(wěn)定增長。

從供給端來看，由于東南亞部分煉廠裝置建設(shè)較早、技術(shù)老舊、管理不善、政府補貼負擔(dān)較重及新冠疫情影響等原因，根據(jù) Platts 數(shù)據(jù)，2020 年~2023 年期間，受疫情和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，東南亞和澳洲地區(qū)有超過 3000 萬噸的煉能退出市場，且未來東南亞地區(qū)新增產(chǎn)能供給不足，2022 年為東南亞煉廠產(chǎn)能供應(yīng)的斷檔期，受疫情、資金等多方面因素影響，2023 年東南亞煉廠產(chǎn)能投放也出現(xiàn)不同程度的推遲或延后。根據(jù) IE 數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)宣布在 2020-2026 年關(guān)停的煉廠達到 360 萬桶/日。根據(jù)英國石油（BP）統(tǒng)計，2021 年，歐洲、美國、澳大利亞等地?zé)拸S陷入關(guān)停潮，三地?zé)拸S產(chǎn)能分別下降了 2,568 萬噸/年、1,006 萬噸/年、1,100 萬噸/年。全球煉油新產(chǎn)能增速連續(xù)兩年下滑，2021 年全球煉廠產(chǎn)能同比凈下滑 2,089 萬噸/年，為 30 年來首次產(chǎn)能的凈下滑。且目前海外煉廠開工率已基本反彈至高位水平，閑置煉油產(chǎn)能有限，無法彌補產(chǎn)能減少帶來的供需缺口。與此同時，在碳中和、碳達峰政策的大背景下，煉化企業(yè)對煉廠的擴產(chǎn)意愿不足，資本開支計劃趨于謹慎，未來煉廠產(chǎn)能增長有限。此外，在地緣政治的影響下，全球成品油市場供給大幅收縮，加劇了東南亞成品油的供應(yīng)緊張局面，且從中長期來看難以得到緩解。在供不應(yīng)求的背景下，東南亞成品油市場將維持超景氣格局，公司文萊煉廠有望持續(xù)受益。

問：文萊二期項目的進展？

答：文萊二期項目已獲得文萊政府的初步審批函，目前資金出境尚需中國國家相關(guān)部門批準。根據(jù)項目規(guī)劃，目前正在有序開展圍堤吹填施工等工作。目前文萊二期各項工作均有序推進，相關(guān)進展請以公司公告為準。

問：請簡單介紹一下公司欽州項目？

答：公司年產(chǎn) 120 萬噸己內(nèi)酰胺-聚酰胺一體化及配套項目由廣西恒逸新材料有限公司負責(zé)實施，項目分兩期建設(shè)，各期建設(shè)年產(chǎn) 60 萬噸聚酰胺，產(chǎn)品涉及高端尼龍纖維、工程塑料及薄膜等，覆蓋多種應(yīng)用領(lǐng)域。欽州項目應(yīng)用公司獨立自主研發(fā)的氣相重排技術(shù)，該技術(shù)的原子經(jīng)濟性達到 100%，完全不副產(chǎn)硫銨，具有綠色、低碳、清潔、高效等特點，公司為國內(nèi)首家也是唯一一家將自主研發(fā)的氣相重排新技術(shù)應(yīng)用到落地項目的企業(yè)，且本項目為國內(nèi)首套己錦一體化設(shè)備，也是全球范圍內(nèi)應(yīng)用氣相重排技術(shù)中擬建規(guī)模最大的項目，充分展現(xiàn)了公司強大的研發(fā)實力。

此外，廣西欽州項目全流程制備均采用目前行業(yè)內(nèi)最先進的單元技術(shù)及最優(yōu)的技術(shù)組合，所有生產(chǎn)要素、能源均實現(xiàn)全流程全量配套，產(chǎn)品的能耗及物耗均大大降低，且通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化有效降低了合成氨、液氨、雙氧水、環(huán)己酮等原材料的生產(chǎn)成本，項目主要原料苯均由文萊煉廠直接提供，有利于公司實現(xiàn)精準成本控制，平滑上游原料端帶來的價格波動，進一步實現(xiàn)降本增效。同時，項目所在地欽州地處廣西北部灣的中心位置，面向東南亞，背靠大西南，依托廣西—文萊經(jīng)濟走廊，位于華南經(jīng)濟圈、西南經(jīng)濟圈與東盟經(jīng)濟圈的結(jié)合部，產(chǎn)品市場可覆蓋國內(nèi)及東南亞等廣袤市場，地理位置十分優(yōu)越。且欽州坐擁西南地區(qū)出海陸路運輸最近、最便捷的天然深水良港，火車站、港口等重要交通樞紐距離項目所在地不到 3 公里，且項目配套的煤碼頭、化工品碼頭均已在規(guī)劃落實中。優(yōu)越的地理位置，一方面可以有效保障原材料的穩(wěn)定運輸與供應(yīng)，另一方面，產(chǎn)成品也可廣銷國內(nèi)沿海、西南等地區(qū)及東盟、歐洲等海外市場。公司廣西欽州項目將持續(xù)發(fā)力高端尼龍纖維和工程塑料領(lǐng)域，瞄準下游高端錦綸市場，實現(xiàn)差異化競爭，并依托現(xiàn)有客戶網(wǎng)絡(luò)、成本降低所帶來的的價格優(yōu)勢，進一步增大市場份額，實現(xiàn)公司的快速健康發(fā)展。項目投產(chǎn)后，能夠有效延伸芳烴下游產(chǎn)業(yè)鏈條，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強公司的競爭實力，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位，提升整體盈利能力，公司的一體化戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)布局也將進一步得到完善。

問：公司 2022 年業(yè)績變動的原因？

答：2022 年，在加快演變的世界變局、新冠肺炎疫情沖擊、國內(nèi)經(jīng)濟下行等多重考驗下，公司經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了多重不利因素疊加影響。2022 年下半年以來，在需求疲軟、成本抬升、價格波動等多重壓力下，文萊煉化板塊相應(yīng)產(chǎn)品價差大幅落，特別是汽油、化工輕油和液化石油氣等持續(xù)虧損，文萊煉化板塊利潤空間被極大壓縮。聚酯纖維（含長絲和短纖）下游需求疲軟，產(chǎn)品價差同比去年均大幅收窄。

此外，公司生產(chǎn)經(jīng)營所必須的煤炭、電力、蒸汽等能源成本，原料運輸?shù)任锪鞒杀荆妮o料等包裝成本明顯抬升。與此同時，原油作為公司的重要產(chǎn)品原料及產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品的定價主要參考基準，在價格劇烈波動及下游需求走弱的情況下，上下游產(chǎn)品價格傳導(dǎo)不暢，進一步加大了公司對原材料和產(chǎn)成品等存貨的經(jīng)營管理難度，使公司各產(chǎn)品毛利率同比出現(xiàn)進一步下滑。在弱需求和高成本的格局下，疊加原油及產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格劇烈波動，公司出現(xiàn)虧損局面。但截至目前，公司及下游的產(chǎn)品庫存處于歷史低位水平；同時隨著國內(nèi)疫情防控措施的調(diào)整優(yōu)化，下游需求逐步復(fù)蘇暖，一月份主要產(chǎn)品價差環(huán)比均有所改善，為 2023 年生產(chǎn)經(jīng)營和效益提升奠定了堅實基礎(chǔ)。公司管理層將繼續(xù)一如既往積極勤勉盡責(zé)、砥礪前行，并將在“一滴油，兩根絲”發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，持之以恒做好生產(chǎn)經(jīng)營管理等相關(guān)工作，堅持踏實做好主業(yè)，以長期、穩(wěn)定、優(yōu)良的業(yè)績報股東，為股東創(chuàng)造更大、更好的價值。

恒逸石化（000703）主營業(yè)務(wù)：石化、化纖生產(chǎn)和銷售、石化金融、石化貿(mào)易

恒逸石化2022三季報顯示，公司主營收入1233.16億元，同比上升26.93%；歸母凈利潤13.17億元，同比下降56.66%；扣非凈利潤13.88億元，同比下降50.69%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入435.12億元，同比上升20.77%；單季度歸母凈利潤-4.96億元，同比下降159.91%；單季度扣非凈利潤-4.64億元，同比下降158.43%；負債率67.9%，投資收益10.98億元，財務(wù)費用15.67億元，毛利率3.8%。

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家。

以下是詳細的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流出2.24億，融資余額減少；融券凈流入1693.24萬，融券余額增加。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，恒逸石化（000703）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性較差。可能有財務(wù)風(fēng)險，存在隱憂的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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