世界看點：方正證券解讀伯克希爾2022年成績單：熊市中逆勢上漲，重倉能源行業

3月2日消息，近日，方正證券就今年巴菲特致股東信和伯克希爾公司年報內容進行了深度分析，并發布研報《熊市中的巴菲特表現——伯克希爾2022年成績單》。

報告核心觀點如下：

1)2022年伯克希爾股價上漲4.0%，大幅領先標普500(含股息)-18.1%的跌幅，巴菲特交出了一份滿意的成績單。

【資料圖】

2)盡管伯克希爾公司在US GAAP會計準則下呈現虧損228億美元，但巴菲特更關注營業利潤指標(剔除持有股票投資的短期浮動盈虧影響)，這一調整后的營業利潤錄得308億美元的歷史新高。

3)在此前逾40年的致股東信中，巴菲特都披露了重倉股票，今年并沒有披露可能與伯克希爾已經從以投資為主業向多元經營轉型有關。

4)巴菲特的投資理念是精選個股、重倉能力圈內的行業、長期持有并保持極低換手率。

5)從持倉行業來看，2022年伯克希爾對能源行業的持倉比例大幅提升。

2023年2月25日，伯克希爾哈撒韋公司(以下簡稱伯克希爾公司)發布2022年年報，92歲高齡的投資傳奇人物沃倫.巴菲特同日公布一年一度的致股東信，闡述了過去一年伯克希爾的經營概況和長期以來的投資哲學。方正證券發表研報對巴菲特的二級市場股票投資情況進行了重點分析。

熊市中逆勢上漲，大幅跑贏標普500

方正證券認為，巴菲特的投資理念是精選個股、重倉能力圈內的行業、長期持有并保持極低換手率。

在2022年伯克希爾公司年報和巴菲特致股東信中，沒有披露巴菲特的重倉持有股票。方正證券表示，這可能與伯克希爾公司已經從以投資為主業向多元經營企業轉型有關。

不過依然可以從伯克希爾公司按季披露的13-F文件中，瞥見巴菲特的二級市場投資動向。根據2022年底的13-F文件，伯克希爾公司的美股持倉情況如下圖所示。

方正證券統計了上述10只重倉股的近期股價表現，可以看到在2022年美股整體熊市的環境中，巴菲特重倉的10只美股股票有5只股票全年漲跌幅實現了正收益。西方石油、雪佛龍所在的能源行業大幅領漲，卡夫亨氏、可口可樂所在的日常消費行業小幅上漲，信息技術行業個別股票(例如動視暴雪)逆勢上漲，金融行業則普遍下跌。

持倉行業變化：大幅加倉能源行業

從持倉行業來看，2011年之前，巴菲特對行業配置集中于金融與日常消費，2011年之后巴菲特逐漸進軍信息科技領域，特別是2016年大幅建倉蘋果公司并持續加倉。而2021年來，巴菲特持倉行業從以往的信息技術、金融、日常消費的三足鼎立，轉變為大幅增加能源行業的持倉比例。

方正證券研究發現，2022年伯克希爾對能源行業的持倉比例大幅提升，從2021年底的1.4%提高至2022年底的13.9%；信息技術行業持倉比例大幅降低，不過仍為第一大重倉行業；日常消費行業持倉比例小幅提升；金融行業持倉比例降低至23.6%；醫療保健行業方面以內部調倉為主，整體持倉比例變化不大；原材料行業新買入塞拉尼斯公司的股票；通信行業方面新買入派拉蒙全球公司股票，清倉威瑞森通信公司。

在控股公司經營方面，巴菲特大幅增加BNSF鐵路公司和BHE能源公司的投資，反映出對公用事業領域的長期看好。可以說伯克希爾目前體量巨大的多元化投資提升了公司的抗風險能力，能源、公用事業等領域的優秀業績，使得伯克希爾公司股價在2022年跑贏標普500指數約23個百分點，交出了一份令投資者滿意的成績單。