【新要聞】東吳證券：給予久遠(yuǎn)銀海買入評級

東吳證券股份有限公司王紫敬,張文佳近期對久遠(yuǎn)銀海（002777）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《民生信息化領(lǐng)軍企業(yè)，數(shù)據(jù)要素應(yīng)用迎變革》，本報告對久遠(yuǎn)銀海給出買入評級，當(dāng)前股價為25.13元。

久遠(yuǎn)銀海

【資料圖】

投資要點

智慧民生領(lǐng)軍企業(yè)。久遠(yuǎn)銀海1992年起源于中國工程物理研究院，是國內(nèi)最早涉足勞動保障領(lǐng)域的企業(yè)之一，是國家勞動保障部社保核心平臺三家開發(fā)單位之一，此后一直專注于民生信息化領(lǐng)域，隨著相關(guān)政策發(fā)展，將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展到醫(yī)保、社保信息化領(lǐng)域，2018年公司引入中國平安戰(zhàn)投開拓醫(yī)保和醫(yī)療信息化創(chuàng)新業(yè)務(wù)場景。公司主要面向政府和行業(yè)客戶提供軟件開發(fā)以及后續(xù)運維服務(wù)，2022年公司醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)營收占比48%，智慧城市與數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)占比47.5%。

民生數(shù)據(jù)潛在價值有望釋放。隨著“數(shù)據(jù)二十條”發(fā)布和國家數(shù)據(jù)局設(shè)立，數(shù)據(jù)要素發(fā)展進(jìn)入新篇章。我們認(rèn)為本次數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展最大的邊際變化來自于公共數(shù)據(jù)開放開發(fā)，探索用于產(chǎn)業(yè)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展的公共數(shù)據(jù)有條件有償使用。民生數(shù)據(jù)，尤其是醫(yī)保、社保數(shù)據(jù)對推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潛在價值非常大，醫(yī)保、社保數(shù)據(jù)能夠為商保公司的一站式結(jié)算、核保與理賠流程降本增效，根據(jù)我們測算，僅醫(yī)保商保融合支付這一場景，假設(shè)醫(yī)院和商保滲透率為30%的情況下就有望打開126億元的新市場空間。隨著數(shù)據(jù)要素試點后續(xù)推進(jìn)，民生數(shù)據(jù)有望為藥企市場調(diào)研、銀行普惠貸款等提供有效幫助，數(shù)據(jù)價值將進(jìn)一步釋放。

公司在民生信息化領(lǐng)域市占率高，有望率先受益。公司為全國百余個地級及以上城市人社部門開發(fā)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，為全國10余個省份近100個地級以上城市提供醫(yī)保核心業(yè)務(wù)經(jīng)辦系統(tǒng)，人社和醫(yī)保信息化在全國市場份額均占到30%左右。公司目前已經(jīng)在天津等地開展醫(yī)保商保融合支付等試點工作，我們預(yù)計未來隨著公共數(shù)據(jù)放開相關(guān)政策推進(jìn)，公司依托醫(yī)保信息化領(lǐng)域高市占率和標(biāo)桿項目，有望快速拓展市場。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.30/2.79/3.37億元，同比增速25%/+21%/+21%。公司當(dāng)前處于歷史估值相對低位，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。此外，醫(yī)保、人社數(shù)據(jù)價值大，具備大健康等創(chuàng)新業(yè)務(wù)場景拓展?jié)摿?，我們認(rèn)為公司將充分受益于未來醫(yī)保和人社數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展。我們看好公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)在醫(yī)保數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域的潛力，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券陳寶健研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.68%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.25億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.41。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.45。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，久遠(yuǎn)銀海行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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