環(huán)球最資訊丨天風證券：給予必創(chuàng)科技增持評級

天風證券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,李魯靖近期對必創(chuàng)科技（300667）進行研究并發(fā)布了研究報告《年報業(yè)績符合預(yù)期，光電高端科研儀器訂單大幅增長》，本報告對必創(chuàng)科技給出增持評級，當前股價為17.85元。

必創(chuàng)科技

多種因素致業(yè)績下降

(相關(guān)資料圖)

2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.18億元，同比減少15%，歸母凈利潤397萬元，同比減少95%，符合之前的預(yù)告范圍。第4季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比減少30%，歸母凈利潤為虧損1597萬元，21年同期為4307萬元。公司業(yè)績出現(xiàn)下滑主要原因是：1)智能傳感業(yè)務(wù)部分項目實施進度延緩、部分在手訂單無法及時交付或驗收；2)數(shù)據(jù)連接業(yè)務(wù)出口訂單下滑、下游用戶需求波動；3)固定成本及資產(chǎn)增值攤銷較高，疊加股權(quán)激勵費用攤銷等因素。另外雖然公司業(yè)績下降，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達到1.02億元，同比增長了2%。

光電高端科學(xué)儀器訂單得到大幅度提升

分業(yè)務(wù)看：1)光譜儀器收入4.32億元，同比增長11%，實現(xiàn)平穩(wěn)增長。在科研儀器方面，借助國家持續(xù)加大的政策引導(dǎo)與支持，積極承擔國家重大儀器專項，對標國際一線品牌，不斷提升產(chǎn)品性能指標，并且光電高端科學(xué)儀器訂單得到大幅度提升，進一步提高了市場占有率及行業(yè)地位；工業(yè)光電方面，針對智能制造、新能源、生物檢測、環(huán)保及精準農(nóng)業(yè)等行業(yè)場景需求，推出一系列產(chǎn)品。2)智能傳感收入2.04億元，同比減少46%，主要受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟下行及新冠疫情反復(fù)的影響，業(yè)務(wù)部分項目實施進度延緩、部分在手訂單無法及時交付或驗收。隨著2023年防控優(yōu)化，智能傳感器業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。

研發(fā)投入不減，激勵核心團隊

2022年研發(fā)投入8303萬元，同比增長12%，全部費用化，研發(fā)投入占收入比達12%。子公司卓立漢光是國內(nèi)領(lǐng)先的光譜儀廠商，并入選專精特新“小巨人”企業(yè)名單。2022年公司實施了限制性股票激勵計劃，向卓立漢光97名在職管理團隊及核心骨干員工授予了389萬股限制性股票，業(yè)績考核目標值為2022年卓立漢光凈利潤8100萬元，2022-2023年合計1.7億元。

盈利預(yù)測與投資建議

未來公司將充分運用“內(nèi)生+外延”的發(fā)展模式，積極完善業(yè)務(wù)和市場布局，進一步把握核心客戶需求，拓展行業(yè)市場占有率。基于公司經(jīng)營情況，小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.10/1.46/1.85億元(調(diào)整前2023-2024年為1.15/1.48億元)，對應(yīng)2023-2024年市盈率為32倍、24倍，我們認為公司智能傳感業(yè)務(wù)有望恢復(fù)，同時在國內(nèi)光譜儀領(lǐng)域的競爭力較強且受益于貼息項目落地，維持“增持”評級。

風險提示：下游工業(yè)客戶采購低于預(yù)期；科研客戶的采購速度低于預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降；業(yè)務(wù)開拓或業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券唐海清研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為10.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4231萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為83.57。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，增持評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，必創(chuàng)科技行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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