即便藍科鋰業利潤下降近半，但仍然成為了科達制造（600499）最大的利潤來源。

8月15日，科達制造發布半年報，公司上半年實現凈利潤12.68億元，同比減少40.21%，而其中藍科鋰業所貢獻的投資收益仍達8.54億元。

盡管隨著鋰價的下跌，藍科鋰業貢獻的投資收益在減少，但憑借對藍科鋰業的投資，科達制造成為了這波鋰電周期的“大贏家”。

(資料圖)

科達制造對藍科鋰業的投資源于2017年，彼時公司通過一系列的股權收購，最終拿下了后者43.58%的股權。

在鋰價上漲周期中，該筆投資獲益極為豐厚。

據統計，科達制造此前收購科達鋰業股權，以及科達鋰業收購藍科鋰業股權、2020年末宣布的3億元增資，總計投入資金約為16.4億元左右。

所換來的，則是上市公司2021年至今合計超過47億元利潤增量，其中僅2022年貢獻的凈利潤便高達34.5億元，其他還包括了所持藍科鋰業股權的大幅增值，以及鋰礦股“標簽”對公司股價的拉動作用。

2017年末，科達制造持有藍科鋰業長期股權投資期末余額為9.65億元，而截至今年6月末該長期投資余額已經增加至36.84億元，這其中還未將2022年近30億元的分紅計算在內。

雖然當前鋰鹽行業景氣度已經顯著下行，但是于科達制造而言，“持倉成本”早已收回，所余皆是盈利。鋰價下跌沖擊無法規避

科達制造的主營業務，包括建筑陶瓷機械、海外建材、鋰電材料及裝備，戰略投資方面以藍科鋰業為主。

不過，由于近兩年藍科鋰業表現過于亮眼，反而使得上市公司其他業務表現不夠突出。

而就上半年經營情況來看，科達制造除了負極材料業務盈利空間有所壓縮外，建材機械、海外建材盈利相對穩定，其中海外建材業務整體實現19.07億元營收，同比增長25%，并維持了超過43%毛利率。

既有主營業務的穩定，一定程度上也減輕了來自藍科鋰業投資收益下降的負面沖擊，上市公司當期利潤降幅也要稍小于藍科鋰業。

半年報數據顯示，藍科鋰業上半年營業收入33.34億元、凈利潤19.6億元。

而在去年同期，藍科鋰業營收、凈利潤分別為52.58億元和36.85億元，相當于今年上半年同比降幅達到了36%和46%。

同時，比較藍科鋰業銷量數據可以看出，上半年公司碳酸鋰銷量為1.5萬噸，與2022年同期基本持平。

導致公司業績下滑的原因變得十分清晰，就是碳酸鋰價格回落導致的營業收入、利潤率下降。

對此藍科鋰業控股股東鹽湖股份（000792）前期指出，“報告期氯化鉀及碳酸鋰產品市場價格下跌，公司業績較上年同期下降。”

另據本報7月中旬統計，電池級碳酸鋰今年上半年均價為32.9萬元/噸，而去年同期均價則高達44.68萬元。

雖然藍科鋰業成本優勢十分突出，但是鋰鹽銷售價格的下降，也難免導致公司單位利潤的減少。

假設按照每噸3萬元的成本，以及上述市場均價計算，今年上半年碳酸鋰的單噸毛利率將減少近12萬元。

不過，這只是根據市場價估算的數據，絕大多數鋰業上市公司的實際銷售價格會明顯低于上述市場均價。

反應到科達制造半年報，公司從藍科鋰業獲得的投資收益相應下降。

公司半年報指出，“(藍科鋰業)對公司歸屬于母公司凈利潤的貢獻為8.54億元。”

而在2022年上半年，藍科鋰業曾經為科達制造帶來17.9億元的投資收益，以及對歸屬于上市公司股東凈利潤帶來16.06億元的正向影響。

以上投資收益的減少，也成為了科達制造上半年盈利下降的最主要原因。

還需要指出的是，藍科鋰業上半年能夠取得1.5萬噸的銷量已屬不易。

因為，今年一季度受需求萎靡、鋰價下跌等多重因素影響，藍科鋰業當期碳酸鋰產品僅為0.14萬噸，結合半年報數據來看，相當于二季度該公司鋰鹽銷量環比暴增至1.34萬噸。

至此，藍科鋰業碳酸鋰庫存降至0.32萬噸，而在2021年、2022年期末庫存分別為0.34萬噸、0.42萬噸，同時考慮到當前總產能已經增加至3萬噸，公司庫存水平已經回歸正常水平，一季度大幅累庫的問題得到明顯改善。利潤“奶牛”貢獻豐厚收益

藍科鋰業貢獻的投資收益雖有所下滑，但并不妨礙這是科達制造最為成功的一筆戰略投資。

2017年年報，科達制造披露的對外重大股權投資多達16項。其中，單筆投資金額較大的投資又多集中在藍科鋰業。

根據歷史公告，2017年1月，科達制造宣布以3.09億元受讓青海佛照鋰業(已更名“科達鋰業”)62%股權，并以1.64億元受讓青海威力53.62%股權，同年6月再次以1.9億元受讓佛照鋰業剩余的38%股權。

此后，科達制造又以佛照鋰業為主體，先后收購自然人鐘永暉、鐘永亮，以及蕪湖基石及蕪湖領航等投資機構持有的藍科鋰業股權。

截至2017年末，科達制造已經擁有藍科鋰業43.58%的股份和48.58%的投票權，而以上一系列股權收購總金額為13.4億元。

本輪鋰價飆漲前夕，2020年12月，為推動藍科鋰業新增的2萬噸產能盡快落地，以上兩家子公司科達鋰業、青海威力再次按照持股比例，向藍科鋰業增資3.01億元。

至此，股權收購和增資部分，科達制造合計付出16.4億元左右。

再看以上投資的回報情況，首先是為上市公司貢獻的投資收益。

回顧近五年財報可以看出，2021年開始，科達制造“對聯營企業和合營企業的投資收益”大幅增長，2021年、2022年分別為4.47億元和38.58億元，今年上半年也達到了9.52億元。

其中，絕大部分來自于藍科鋰業，比如2022年按權益法核算的長期股權投資收益為38.46億元，今年上半年該數據為9.52億元。

同時，去年科達制造更是從藍科鋰業獲得近30億元的現金分紅，僅此一項便足以覆蓋公司此前付出的投資成本。

其次，是科達制造持有的藍科鋰業股權也在水漲船高。

雖然暫時無法得出藍科鋰業的準確估值，但是今時不同往日，現在想用不足20億元獲取藍科鋰業近半數股權，顯然是絕無可能，畢竟后者僅上半年凈利潤便接近20億元。

另據科達制造定期報告，2017年末，公司持有的藍科鋰業長期股權投資期末余額為9.65億元，而到今年6月末該筆股權期末余額已經增加至36.84億元。

如果加回上述2022年分紅的29.6億元，其長期股權投資總額將突破66億元。

再次，憑借對藍科鋰業的投資，科達制造近三年還趕上了鋰礦股的系統性上漲行情。

2020年三季度末，科達制造股價不足4元，而到2021年11月時曾最高上漲至24.95元(前復權)，區間最大漲幅超過500%。

即便當前公司股價已回落至10.58元，但是此前參與持股計劃的公司員工依舊擁有非常可觀的收益。科達制造此前推出2020年員工持股計劃，其認購價格僅為2元/股。